核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资(zī)策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公司(sī)估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还(hái)可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的(de)收益(yì)就(jiù)需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而(ér)且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的(de)背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价(jià)的(de)压(yā)力(lì)过去(qù)以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继续(xù)环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银(yín)行板块的(de)配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加资本利得。

　一厢情愿是什么意思　风险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所(s一厢情愿是什么意思uǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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