财联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要高于(yú)理财(cái)收益，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决策部(bù)署(shǔ)，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷(dài)款(kuǎ不朽的意思n)加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需(xū)求较差(chà)，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的(de)近1个(gè)月年(nián)化(huà)收(shōu)益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基(jī)准利(lì)率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的(de)利(lì)率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现不朽的意思空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前(qián)非(fēi)对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行(xíng)的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对(duì)财联社表(biǎo)示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大(dà)必然引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大(dà)多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发理财(cái)产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在(zài)利(lì)率走低预期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理财(cái)波动的影响还(hái)没完(wán)全(quán)消除，很多(duō)客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正(zhè不朽的意思ng)；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企业(yè)活期(qī)存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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